王晋斌：两个“时滞”是近期人民币汇率波动的主因

近期人民币汇率波动的主要原因是存在两个“时滞”，即美国货币政策效果“时滞”和中国宏观政策效果“时滞”。今年以来，美元指数上涨了1.52%，人民币兑美元贬值了5.66%。从7月中旬至9月8日的走势来看，美元指数上涨了5.1%，而人民币兑美元汇率贬值了约3.0%。进入9月份以后，人民币的贬值幅度和美元指数的升值幅度一致。其中，美元指数的重要性不可忽视，它代表了美元相对于全球货币的强弱程度，对人民币汇率有影响。在今年以来的汇率波动中，人民币贬值幅度大于美元指数上涨幅度，主要原因是中美货币政策周期错位。而在近期的汇率波动中，人民币的贬值幅度较小，相对稳健。此时市场更加关注人民币汇率，因为它达到了2008年以来的新低点。这种情况可能是由于美国货币政策效果存在“时滞”导致的，市场对美联储是否有足够耐心等待货币政策发挥作用存疑。另外，中国宏观政策效果也存在“时滞”，需要市场解读、消化和与原先预期比较，才能发挥作用。这两个“时滞”导致人民币汇率弹性加大。只要缩短中国宏观政策效果“时滞”，中国经济基本面和预期将给人民币兑美元汇率提供持续内生的支撑。