央行再次缩减MLF，下半年降准降息仍有空间

央行再度缩量续作MLF，下半年降准降息有空间

6月17日，人民银行进行40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，同时7天期逆回购中标利率和MLF中标利率分别维持1.8%、2.5%不变。本月共有2370亿元MLF到期，央行在当月实现缩量平价续作MLF，通过MLF净回笼550亿元。这也是央行继3、4月缩量续作后，再度选择缩量续作MLF。专家认为，当前流动性合理充裕，央行缩量续作MLF或意在避免资金沉淀空转。此外，商业银行同业存单到期收益率的偏低也体现了央行正在避免货币供给超过需求，引发部分资金沉淀和空转套利行为。

今年以来，央行已多次表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，且现阶段进一步降息面临来自银行净息差、人民币汇率的内外部“双重约束”。因此，6月MLF利率“按兵不动”符合市场专家普遍预期。商业银行净息差较上年末进一步下降至1.54%，处于历史低位。人民币对美元汇率持续承压也在掣肘央行的货币政策施策空间。但随着内外部约束逐步缓解，下半年货币放松节奏可能加快，降准、降息都具备落地空间。观察是否降息的关键在于存贷款基准利率是否调整。未来政策性降息幅度会较为有限，优先选择的政策工具组合是MLF操作利率保持不动，通过引导存款利率下调、全面降准等方式，推动LPR报价下行，降低各类贷款、特别是居民房贷利率，缓解实际利率偏高的局面。