央行和财政部酝酿第四轮债务置换方案：超2万亿债务限额空间打开，1.5万亿特殊再融资债券或启动

央行和财政部计划推出第四轮债务置换方案，将为超过2万亿的债务限额空间打开大门。预计下半年可能启动发行1.5万亿的特殊再融资债券。市场对此举表示关注，并开始看好化债前景。目前各大机构一致认为再融资债券将重新启动，但具体额度和分配机制尚不明确。据媒体透露，本轮特殊再融资债券可能发行1.5万亿，主要面向债务压力较大的12个省份和地区。地方政府化债的流动性增量仍依赖于央行，央行可能设立应急流动性金融工具以支持城投平台化解流动性风险。投资者在操作再融资债券时仍需谨慎。特殊再融资债券在地方债务置换中起到重要作用，推动了地方政府债务管理体制改革和市场化进程。相对于隐性债务，特殊再融资债券具有更加公开透明的优势，利于风险防范和监管。然而，特殊再融资债券的发行规模存在上限，全国地方政府债务限额为37.6万亿元，目前债务余额为35万亿元，仅剩2.6万亿的空间。债务限额的分布不均匀，一些地区面临债务限额再分配支持的问题。据财政部数据，有8个省级行政区债务限额超过1000亿元，合计达到1.23万亿，占全部体量的55%左右。此外，天津、黑龙江、湖北等地可能是决策部门关注的高风险区域。预计特殊再融资债券的发行将很快启动，但由于区域分布不均可能会带来问题。

最近市场流传出中央对地方政府债务风险的重视，可能会推动隐性债务化债试点从原区县级拓展至地市级。这一举措有助于增强地方偿债能力、降低尾部风险，并缓解市场担忧。然而，与之前的置换情况不同，目前城投债的投资环境有所不同，利差表现可能不会进一步抬升，同时过度下沉仍需谨慎。